光大期货：4月28日农产品日报

　　油脂油料：国内供应恢复  油粕基差预计走弱

　　4月CBOT大豆先跌后涨，国内蛋白粕价格重心继续上移。油脂市场分化，BMD棕榈油和DCE棕榈油偏弱，CBOT豆油最强，其次是ICE油菜籽和ZCE菜籽油及DCE豆油期货。

　　题材上，虽然阿根廷大豆刚开始收割，但供应题材已经转向到美豆市场。产区迎来降雨，改善土壤上涨，新作播种进度略快于去年同期。新作面积减少，四季度拉尼娜发生概率提高等令美豆减产预期强，提振远期合约。美豆现货趋紧，升贴水坚挺，促使美豆FOB报价再次高于巴西大豆，需求端向南美转移。即便如此美豆出口累计销售4706万吨，完成目标的94.7%，5月供需报告中或将上调出口预估。美豆24/25年度库存存在进一步紧张的预期。受到大豆通关检验时间增加至20多天影响，国内大豆、豆粕现货供需错判，豆粕现货价格飙升，基差、豆菜粕价差均拉升。好在这一情况，4月底有望改善，5月中下旬豆粕市场或将重回宽松。豆粕现货价格承压，基差回落，期货盘面预计偏弱震荡。

　　油脂市场上，美豆油和马棕油是两大焦点。首先，美豆油出口需求持续旺盛。生物燃料消费有改善契机。有消息称，可再生燃料生产商要求加快Us 45Z指南，调整销售点的税收抵免，并调整合格销售定义，以匹配运输燃料业务。再叠加美豆坚挺，美豆油价格偏强运行。南美豆油供应季节性增加，冲击市场，价格跟随走高。其次，东南亚棕榈油进入增产累库阶段。供应成为市场急需消化的压力。随着马棕跌美豆油涨，国际豆棕顺价，印度的棕榈油进口利润打开。豆油强势，令棕榈油价格不需要下跌，就可以维持正价差。产地供应压力消化过半，后期关注印度的棕榈油需求持续度。国内方面，随着大豆通关，5月油脂供应增加，豆油和棕榈油现货基差有望回落。但菜籽油因供应缺新增，期现价格仍坚挺。期货9月合约除了交易现货回落压力外，还需要考虑美不确定的关税前景、供需两旺的匹配情况等，预计国内油脂价格偏强震荡。

　　策略上，9月合约和1月合约上，油粕单边逢低买，79反套，91正套思路。菜籽油坚挺，油强粕弱。期权上，可考虑卖虚值看跌期权。

　　鸡蛋：主力合约跟随现货价格，反弹后小幅回调

　　1、本月，鸡蛋期货价格延续上涨，临近月底回调。受到现行限仓制度影响，主力由2505合约移仓至2506合约。截至4月25日，主力2506合约月度累计收涨5.02%，报收3012元/500千克。4月初，受到饲料原料价格上涨的带动，鸡蛋期货价格延续反弹。下半月，在现货价格的带动下，鸡蛋期货延续上行。由于供给压力仍对鸡蛋施压，临近月底，主力2506合约阶段性高点回落

　　2、月初，饲料及周边商品价格的影响作用下，鸡蛋现货价格低位反弹。随后，贸易商补栏积极性提升，需求端对鸡蛋现货价格形成有效提振，蛋价延续上涨。随着蛋价涨至阶段性高位，贸易商采购高价货源心态较为谨慎，临近月底，蛋价回调。4月，鸡蛋现货价格先涨后爹，总的来看偏强运行。截至4月25日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.28元/斤，较上月涨0.15元/斤，较月内高点跌0.25元/斤。

　　3、随着鸡蛋现货价格持续上行，养殖利润跟随增加，养殖端淘汰意愿下降。截至4月25日，卓创统计蛋鸡周度出栏量1697万只，连续三周环比下降。2024年12月，育雏鸡补栏环比小幅增加，根据生长周期规律，对应4月份新增开产蛋鸡增加。综上，我们预计，4在产蛋鸡存栏大概率环比增加，供给端大概率继续对鸡蛋现货价格施压。需求方面来看，五一假期对终端需求仍有一定提振，后期进入梅雨季后，贸易商备货意愿下降，蛋价下行概率大。建议空单谨慎持有，警惕短期需求及饲料端变化对蛋价的扰动。由于假期期间，需求、饲料原料价格存在较大不确定性，建议空仓或清仓过节。

　　玉米：政策利多接近尾声，5月重点关注小麦对玉米的影响

　　外盘：4月，美玉米先涨后跌，因中美贸易战引发的关税冲突升级，自4月中旬开始美玉米期价围绕480美分窄幅波动。美麦表现弱于玉米，宏观担忧引发抛售情绪。天气方面，潮湿天气帮助美国大平原小麦生长，小麦追随外部市场的跌势。玉米市场中，潮湿天气给价格带来支撑，潮湿天气放缓大平原和美国中西部的西北部以及三角洲地区的玉米播种进度。目前，玉米播种12%，预期10%，此前一周是4%，去年是11%。

　　国内：目前国内玉米均价2269元/吨，较3月上涨16元/吨。4月最后一周， 东北地区玉米价格稳定运行。近期深加工企业利润转差，企业采购心态谨慎，部分企业仍有提价锁定粮源行为，收购价格整体稳定。华北地区玉米价格有涨有跌。经过前期上涨，部分企业到货车辆增加，价格窄幅下调，但也有企业价格窄幅上调，主流价格保持稳定。基层购销相对清淡，部分贸易商依然逢高出货。销区市场玉米价格窄幅上调。期货继续表现利好，西南行前期订单为主，多消耗库存，市场购销清淡，价格维持稳定。

　　期货：5月合约资金向7月移仓，玉米7月合约在2300元前低位置企稳上行，7月增仓上行带动5月跟涨，玉米市场完成主力合约的移仓换月。技术上，玉米7月合约2300元/吨整数关口是近期价格的密集成交区。4月末，期货市场在小麦干旱减产的预期之下，期价快速拉升，期、现价差再度扩大，技术上延续强势特征。

　　生猪：上市猪企出栏增加，猪价表现先涨后跌

　　1、在二次育肥的支撑作用下，本月，生猪现货价格低位反弹。数据显示，截至4月24日，全国生猪均价14.98元/公斤，较上月涨0.32元/公斤；基准交割地河南地区猪价14.92元/公斤，较上月涨0.17元/公斤。清明节过后，养殖端挺价意愿转强，二次育肥少量入场，对短期市场形成提振，生猪现货价格低位小幅反弹。但供给压力尚未得到实质性缓解，临近月底，猪价小幅回调。

　　2、卓创统计数据显示，4月24日，仔猪均价546元/头，较上月小幅增加3元/头。上半月，在猪价反弹的带动下，养殖端补栏心态有所好转，仔猪价格小幅增加。临近月底，猪价回调，且养殖端对未来猪价仍持谨慎预期。仔猪价格上涨至高位后，育肥户补栏心态谨慎，市场对高价接受能力不足，猪价小幅回落。但总的来看，4月仔猪价格较上月基本持平。

　　3、农业农村部存栏数据显示，3月，我国能繁母猪存栏4039万头，环比较少0.66%，产能延续淘汰。2025年一季度末，生猪存栏41731万头，同比下降。

　　4、2025年3月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰184053头，环比减少14.64%；后备母猪销售15760头，环比减少8.84%。从数据来看，淘汰降度大于销量降幅。

　　5、国家统计局公布数据显示，2025年一季度，生猪出栏19476万头，较去年三季度增加6.85%，较去年同期增加0.1%。从公布的数据来看，一季度出栏量环比增加，市场供给压力是猪价弱势的主要原因。

　　6、本月，各省份生猪交易均重延续上涨。4月24日，卓创样本点统计生猪出栏体重126.32公斤/头，较上月增加1.32公斤/头。养殖端增重意愿不减，且二次育肥户补栏意愿强于出栏意愿，本月，交易均重持续小幅上涨。

　　7、海关总署数据显示，3月，猪肉进口9万吨，环比增加12.5%。

　　8、卓创数据显示，4月24日，自繁自养养殖利润247元/头，较上月增加49元/头，外购仔猪利润291元/头，较上月减少8元/头。月内饲料成本呈增加态势，然而，生猪价格低位反弹，亦对养殖提供支撑。月内，自繁自养养殖利润较上月增加。而前期仔猪补栏成本稳后小涨，外购仔猪养殖利润小幅减少。但从绝对养殖利润来看，目前生猪养殖仍处于盈利阶段。

　　9、本月，屠宰开机总体呈现上升趋势。卓创统计数据显示，截至4月24日，样本屠宰企业开机34.08%，较上月增加1.52个百分点。生猪供应充足，屠宰企业收购难度不大。与此同时，终端需求提振有限，屠宰企业订单稳定为主，在生猪供应增加的带动下，月度屠宰开机小幅增加。

　　10、3月上市猪企供应增加，预计4月供应仍处于高位。3月13家上市猪企合计出栏1718.98万头，环比+26.67%，同比+44.43%。头部集团中，牧原、温氏、新希望的生猪出栏环比分别+30.24%、+19.14%、+36.01%。在中游企业中，除了天康出栏环比下降，其余企业总出栏环比均显著增加，大部分增幅在20-40%之间。4 月，生猪期价先涨后跌，猪价呈现震荡表现。临近月末，标肥价差转正，市场预期二次育肥风险提升，猪价承压下行。生猪主力合约基差由深度贴水回缩至正常范围，中期基本面偏空预期再现，成本提升与供应增加的博弈持续。